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以下为本视频笔墨实录：

了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的路子中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

子行业的供需如何跟？咱们就看通盘行业的基础框架，主要等于量和价进步的部分。你比别东说念主的增速更快，就意味着你可能会比别东说念主的产能更缺；你比别东说念主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个横暴的企业，时期路子押对了，到时分它能扩产、其他企业不行扩产，这个企业的市集份额就能比其他的更大。

每一波大Beta内部皆会出现Alpha的公司，这是时期路子决定的。我的时期路子和你的不不异，是以我能扩产、你不行扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是若干倍增长？这种收入的公司固然应该享受高估值。

然则成本市集不行只凭估值，股价涨上去了以后，要有功绩追踪和考据。领先，设想到空间以后，先要接头望望产业趋势是不是在往这个地点变，若是是在往这个地点变，再去追踪数据，若是数据也不错，再看下个季度公司功绩能不行体现。

新能源汽车这个行业特地好，中游的所有东西皆是有价钱趋势的，它的产业链的变化和远景也皆是有可追踪的具体的财务野心。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有家具价钱定力的，还有等于中枢成本端，资源资质如何、行业供给如何、单吨净利如何。

中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实等于时期路子，它会影响产能周期。产能内部包括有用产能和花式产能，有用产能和花式产能之间裂口越大，讲明这个行业的壁垒越多。行业壁垒有许多种，一些是时期壁垒，一些是资金壁垒，一些是交易模式壁垒。

能源电板的价钱周期，永恒看，电板的价钱已历程了最高的阶段，呈现一种稳步下落的态势。改日看，它照旧一个制造端。

电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的战略周期是不异的。

隔阂亦然如斯，然则因为当今隔阂在价钱中的占比照旧很少了，它的净利率会保管在一个相对来说相比踏实的水平，何况它的净利率会相比高。然则我说过，因为隔阂的全皆价钱照旧很低了，何况又是一个重钞票行业，固然需要特地高的毛利率和净利率，然则毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，成本答复率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的辞别，这亦然预期差的中枢点。

我合计中枢点很浅薄，等于要看到行业的变化。固然成本市聚集超前反应允多，你也要随之变化，不要固守传统的意见，那等于不学习，不学习在这个行业特地容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我合计合座投资行业皆是这样。

我合计短期来讲可能会有“躺赢”，但永恒不存在“躺赢”的意见。何况跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我合计一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的高涨，和它给这个社会创造的中枢价值是相干的。我为什么那么强调时期卓绝？我合计动作一个制造企业，不作念时期卓绝，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看家具价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

负极材料的价钱相对来讲就踏实许多了。这个行业亦然我认为背面我会要点花心想去接头的，因为它是少有的当年几年行业蚁合度莫得进步的要领。固然，我合计背面也会有一个所谓的大批化的时期变革和行业变革。

底下这幅图相比蹙迫，它反应了产能周期的接头逻辑，中枢等于竞争壁垒。有用产能和花式产能之差等于行业壁垒，我合计这少许特地蹙迫。

行业壁垒主要来自两方面，一方面是时期改进，一方面是钞票壁垒。时期改进一方面体当今家具质能的各异性，另一方面体当今家具制备工艺的辞别带来的成本弧线的各异性。

为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在家具化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩照旧很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够参预日韩供应链是一个公司家具才气的中枢讲明，这内部确定是日本大于韩国，能源类大于破钞类。

研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系如何研发与时期旅途的变动和改进相干度特地高。

电板的研发壁垒更多的来好处造层面。宁德时间提议了极适度造的意见，将家具颓势率从PPM（百万分之一）进步到到PPB（十亿分之一），这短长常坚苦的。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的时分，中国的PPM皆是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德时间那时的PPM大致在10，是唯独和韩国水平相比接近的企业。当今宁德时间的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造才气的中枢水平。而咱们制造才气的进步等于依靠之前的补贴战略。

说白了，制造才气是什么？宁德时间是靠一些数学家、物理学家，然后联结一些电化学的中枢才气。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面措置了在电化学、材料层面莫得措置的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不动怒，咱们是在制造要领措置问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能措置问题了。这可能跟中国东说念主合座的实用想路和传统形而上学亦然相干的。但这要罕有据进行考据，需要多量车的安设这种电板，是以买过电动车的东说念主皆是为这个行业作念孝敬了。

钞票壁垒相对来说悍戾一些。咱们把柄钞票轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

之前咱们说过，能否参预日韩产业链是考据一个企业时期才气的圭臬。不才面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是破钞，确定是越连合右上角，越能讲明企业的家具才气。别看它如何说，看它的客户是谁，我合计这是中枢点。

钞票盘活率其实等于一个轻钞票的意见。把柄钞票盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的钞票盘活率相比低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这皆是平正的。

是以中周期的中枢，主要等于行业壁垒。

短周期，我合计等于库存周期。领先，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟下流汽车的制造和排产相干，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是相比平的，环比是有一个进步的状态，跟汽车的破钞是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本等于两端低、中间高的这样一个水平。

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