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中秋、国庆“双节”将至，白酒行业的关怀度逐步普及。

“咱们基于挥霍场景规复、假期时辰延迟、礼赠挥霍规复等三方面要素，再次强调看好白酒中秋旺季发扬。”国海证券最新研报指出。

不外，Wind数据显现，从9月5日至12日，白酒指数累计着落3.81%，况兼A股白酒股股价在9月12日出现了全线下挫。但此前的9月1日和4日，该白酒指数高潮7.04%。

堪称港股白酒第一股的珍酒李渡（06979.HK），从9月4日至11日的5个交游日，股价更是飙涨43.77%，但其股价也在9月12日回调5.25%。

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“白酒行业洗牌是确定的，上半年纪迹下降超4成的上市公司就有3家，改日马太效应的趋势比较显着。”一位白酒业证券究诘东说念主士合计。

光大证券研报亦指出，白酒行业里面竞争有所加重，头部酒企有望进一步提高份额、获利增量空间。

存货创历史新高

白酒股行情触动，渠说念库存是市集公认的挥之不去隐衷。

把柄中国酒业协会发布的《2023年中国白酒市鸠合期究诘讲明》，2023年，消化库存是中国酒商的要紧任务，“好多企业和经销商仍未能消化旧年的库存积压”。

但证券究诘机构调研合计，白酒板块的渠说念回款并未出现问题。

“自8月以来，各个区域宽敞运转进行中秋、国庆旺季的渠说念回款及结尾备货，酒厂亦冉冉进行中秋计策、回款任务的宣导，当今无数名酒企业的回款程度照旧在80%独揽以致以上，瞻望在中秋节前20天络续会进行更密集的回款，无数酒企完周密年回款任务瞻望无虞。”国金证券研报称。

其中，贵州茅台（600519.SH）9月回款照旧进行，部分区域渠说念反应9-10月一说念回款；五粮液（000858.SZ）的大商则灵验承兑神色完周密年回款，其余渠说念回款程度在80-85%之间。

而今世缘（603369.SH）在9月聚首回款太阳城娱乐骰宝，当今回款比例8成多，但出现“部分区域库存有加多”。

事实上，白酒上市公司的渠说念库存并不透明，干系辛苦显现，舍得酒业（600702.SH）库存约2-3个月；酒鬼酒（000799.SZ）库存为省内 20%、省外30-35%。

另外，金种子酒（600199.SH）9月1日上线五码产物竣事对经销商、top烟酒店库存的监测，经销商库存宽敞在30%，当今正在甄别排查top烟酒店。

关于市集担忧的白酒渠说念库存，上述国金证券研报合计，渠说念情感刻下仍以“严慎”“流动性”为主，关于加杠杆的情感较弱，结尾库存处于低位。

除了渠说念库存，白酒上市公司自身的存货正在攀升。

2023年半年报标明，绝大无数白酒上市公司的存货同比增幅王人达到两位数，其中，泸州老窖（000568.SZ）、舍得酒业、古井贡酒（000596.SZ）、今世缘的存货，永别同比增长23.88%、31.28%、23.2%和44.2%，贵州茅台为17.08%，五粮液为12.1%。

以泸州老窖为例，其存货2018年仅为32.3亿元，到2022年达98.41亿元，况兼2023年上半年的存货达到107.94亿元，一举跨越了2022年全年。

但2018年、2022年和2023年上半年，泸州老窖的对应营收永别为130.55亿元、251.24亿元与145.93亿元，标明其存货的增长速率远超同期营收增长。

“出于分娩周期、市集需求等接头，白酒企业需要成立一个踏实、可靠的库存体系，但在刻下动销安逸的配景下，库存高企就会给企业策动组成压力，以致出现价钱倒挂的恶性轮回。”前述白酒业证券究诘东说念主士合计。

告白宣传费赓续增长

去库存成为白酒业环节词之际，结尾促销大戏也在圭表献技。

“中秋、国庆历来是白酒挥霍的旺季，亦然公司完成曩昔任务的环节期。”今世缘董事长兼总司理顾祥悦在2023年半年度事迹阐明会上如是示意。

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公开辛苦显现，洋河股份（002304.SZ）照旧在8月16日开启中秋行径，促销上将买一赠一行径体验感更强的现款红包，同期对团购胜仗撑握的力度也有加大。

古井贡酒的一些产物则延续7月以来的让利20%行径，并开展一箱赠1瓶、针对中枢客户中奖率翻倍的百城联动行径。

由于线上、线下各式促销竞争同期进行，加上库存鼓胀，一些白酒照旧出现了降价。

“产物市集价钱发扬的波动，一方面主要受产物锻练度及结尾阴私率普及，带来的平淡小幅波动，另一方面受存量竞争加重渠说念结尾争抢订单影响。”顾祥悦称。

对此，中国星河证券究诘院讲明合计，超高端茅台依然处于卖方市集，次高端市集发扬分化，刻下环境对区域性品牌世界化铺货并不友好。

而白酒运转濒临价钱下行和库存去化问题之际，其告白宣传试验费也在增长

Wind数据显现，无数白酒上市公司的告白宣传试验费在2023年上半年出现增长，有6家白酒上市公司确当期该项用度跨越10亿元。

其中，古井贡酒的告白宣传试验费增长幅度最大，其2022年上半年为5.57亿元，2023年上半年飙升至18.98亿元，同比增幅高达240.75%；洋河股份2023年上半年的告白宣传试验费为15.35亿元，比较上年同期的8.78亿元接近翻倍。

更有甚者，今世缘2023年上半年告白宣传试验费为7.28亿元，不仅比2022年上半年的2.99亿元增长143.48%，也远高于5.73亿元的2022年全年告白宣传试验费

而2023年上半年，五粮液的告白宣传试验费为26.13亿元，位列第一；贵州茅台则以15.76亿元的告白宣传试验费“屈居”古井贡酒之后，排行第三。

值得适当的是，上半年告白宣传试验费增幅最高的古井贡酒，同期营收和净利润增幅较高，同比增幅永别为25.64%与44.85%，永别达到113.1亿元和27.79亿元。

岩石股份（600696.SH）亦相访佛，其告白宣传试验费从2022年上半年的0.95亿元，增长至2023年上半年的1.99亿元，2023年上半年营收和净利润则永别同比增长69.73%与46.22%。

但也有告白宣传试验费下降而营收与净利润高增的白酒上市公司，如山西汾酒（600809.SH）告白宣传试验费从2022年上半年的13.09亿元下降至2023年上半年的10.82亿元，2023年上半年营收和净利润却永别同比增长23.98%与35%。

不外，销售用度大增已是白酒业的宽敞表象，干系统计显现，本年上半年有7家白酒上市公司的销售用度增长跨越了同期营收增幅。