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以下为本视频笔墨实录：

了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的阶梯中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

子行业的供需奈何跟？咱们就看通盘行业的基础框架，主要即是量和价进步的部分。你比别东说念主的增速更快，就意味着你可能会比别东说念主的产能更缺；你比别东说念主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个横蛮的企业，技艺阶梯押对了，到时刻它能扩产、其他企业不可扩产，这个企业的商场份额就能比其他的更大。

每一波大Beta内部王人会出现Alpha的公司，这是技艺阶梯决定的。我的技艺阶梯和你的不相同，是以我能扩产、你不可扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是些许倍增长？这种收入的公司虽然应该享受高估值。

然而成本商场不可只凭估值，股价涨上去了以后，要有事迹追踪和考证。领先，瞎想到空间以后，先要盘考望望产业趋势是不是在往这个标的变，要是是在往这个标的变，再去追踪数据，要是数据也不错，再看下个季度公司事迹能不可体现。

新能源汽车这个行业格外好，中游的整个东西王人是有价钱趋势的，它的产业链的变化和出路也王人是有可追踪的具体的财务方针。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有家具价钱定力的，还有即是中枢成本端，资源资质怎么、行业供给怎么、单吨净利怎么。

中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实即是技艺阶梯，它会影响产能周期。产能内部包括灵验产能和模式产能，灵验产能和模式产能之间裂口越大，说明注解这个行业的壁垒越多。行业壁垒有许多种，一些是技艺壁垒，一些是资金壁垒，一些是贸易模式壁垒。

能源电板的价钱周期，弥遥望，电板的价钱已历程了最高的阶段，呈现一种稳步着落的态势。改日看，它如故一个制造端。

电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的策略周期是相同的。

隔阂亦然如斯，然而因为当今隔阂在价钱中的占比还是很少了，它的净利率会保管在一个相对来说相比赋闲的水平，何况它的净利率会相比高。然而我说过，因为隔阂的全王人价钱还是很低了，何况又是一个重钞票行业，虽然需要格外高的毛利率和净利率，然而毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，成本讲述率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的折柳，这亦然预期差的中枢点。

我以为中枢点很浅薄，即是要看到行业的变化。虽然成本商场会超前反容或多，你也要随之变化，不要固守传统的认识，那即是不学习，不学习在这个行业格外容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我以为举座投资行业王人是这样。

我以为短期来讲可能会有“躺赢”，但弥远不存在“躺赢”的认识。何况跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我以为一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的高潮，和它给这个社会创造的中枢价值是关连的。我为什么那么强调技艺跨越？我以为动作一个制造企业，不作念技艺跨越，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看家具价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

负极材料的价钱相对来讲就赋闲许多了。这个行业亦然我认为背面我会要点花心想去盘考的，因为它是少有的当年几年行业荟萃度莫得进步的表情。虽然，我以为背面也会有一个所谓的大量化的技艺变革和行业变革。

底下这幅图相比枢纽，它响应了产能周期的盘考逻辑，中枢即是竞争壁垒。灵验产能和模式产能之差即是行业壁垒，我以为这极少格外枢纽。

行业壁垒主要来自两方面，一方面是技艺立异，一方面是钞票壁垒。技艺立异一方面体当今家具质能的相反性，另一方面体当今家具制备工艺的折柳带来的成本弧线的相反性。

为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在家具化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩如故很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够参预日韩供应链是一个公司家具才气的中枢说明注解，这内部确定是日本大于韩国，能源类大于糜费类。

研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系怎么研发与技艺旅途的变动和立异关连度格外高。

电板的研发壁垒更多的来平正造层面。宁德时期提议了极收尾造的认识，将家具颓势率从PPM（百万分之一）进步到到PPB（十亿分之一），这辱骂常清贫的。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的时刻，中国的PPM王人是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德时期那时的PPM约略在10，是独一和韩国水平相比接近的企业。当今宁德时期的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造才气的中枢水平。而咱们制造才气的进步即是依靠之前的补贴策略。

说白了，制造才气是什么？宁德时期是靠一些数学家、物理学家，然后荟萃一些电化学的中枢才气。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面科罚了在电化学、材料层面莫得科罚的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不发火，咱们是在制造表情科罚问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能科罚问题了。这可能跟中国东说念主举座的实用想路和传统玄学亦然关连的。但这要稀有据进行考证，需要多数车的装配这种电板，是以买过电动车的东说念主王人是为这个行业作念孝顺了。

钞票壁垒相对来说刻薄一些。咱们字据钞票轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

之前咱们说过，能否参预日韩产业链是考证一个企业技艺才气的圭表。不才面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是糜费，确定是越围聚右上角，越能说明注解企业的家具才气。别看它奈何说，看它的客户是谁，我以为这是中枢点。

钞票盘活率其实即是一个轻钞票的认识。字据钞票盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的钞票盘活率相比低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这王人是公说念的。

是以中周期的中枢，主要即是行业壁垒。

短周期，我以为即是库存周期。领先，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟卑劣汽车的制造和排产关连，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是相比平的，环比是有一个进步的状态，跟汽车的糜费是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本即是两端低、中间高的这样一个水平。

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